李隽

[从创业板2014年初到2015年6月份的牛市中后期走势来看，与1999年10月中到2000年3月的纳斯达克走势极其形似。]

自2016年1月底开始，A股大盘开始了大半个月的反弹行情，而创业板从低位以来的反弹幅度更是在2月18日盘中逼近两成，从1888点到2月17日高位2239点，而2月18日尾盘突然跳水之后，反弹行情该何去何从？

2015年的创业板，无论是2015年1月份开始“转角加速”启动最后5个月的疯狂，还是“杠杆牛”泡沫开始破灭后经历的两次大幅度反弹，都跟2000年3月开始牛熊转换的美国纳斯达克市场极为神似。

从当年纳斯达克泡沫破裂开始，除了最开始两次大反弹以及两年半熊市结束前的两次大反弹以外，每一次反弹幅度大部分都在15%到30%之间；有业内人士认为，创业板未来可能还有类似当年美国的世通和安然事件被曝光，打击市场情绪，不少市场人士也呼吁本轮反弹需要考虑“左侧撤退”。

“转角加速”到两次大反弹

创业板酷似当年纳斯达克

比较当年的美国纳斯达克市场和今天的深市创业板，当时纳斯达克进入大牛市周期后的最后一年，大约有七八个月的“慢牛”巩固期，随后再有近半年的飙升期，从创业板2014年初到2015年6月份的牛市中后期走势来看，与1999年10月中到2000年3月的纳斯达克走势极其形似。

大牛市结束后的反弹颇为神似，2000年4月17日纳斯达克指数从3227点开始了幅度超过700点的连续两周的大反弹，到5月1日达到3958点。这跟创业板指数2015年7月8日到24日的创业板反弹类似；2000年5月23日跌到3164点后，纳斯达克指数到7月17日达到4289点，持续近两个月。2015年9月2日创业板指数从1779点开始反弹到11月26日冲高2911点。上述两波熊市反弹走势，创业板指数的表现都跟当年美国纳斯达克市场类似。

2016年1月27日跌到1888点低位后，创业板指数再次反弹，到2月17日幅度超过350点，有近两成的涨幅。而从2000年8月份以后，纳斯达克继续走熊，到2001年9月“9·11事件”之前，几乎每次经历的反弹都无法超过25%的幅度，例外是2001年1月的反弹以及4月到5月的反弹。

经历“9·11事件”带来的快速下跌，2001年9月21日从1387点开始纳斯达克开始了熊市中最后一波持续4个月的反弹，最终在次年1月9日触及2088.98点，幅度超过50%。之后到2002年10月纳指熊市结束前，每次反弹都不超过20%，持续时间也很短。

到底创业板会不会继续重复当年纳斯达克的走势，每一次反弹都会套牢一批投资者继续滑向深渊？不少业内人士看来，这需要更多负面消息触发，不少卖方人士也建议在本次反弹中执行“左侧撤退”的策略。

静待创业板“安然、世通”

反弹中把握“左侧撤退”

深圳一位私募人士对《第一财经日报》记者表示，当年纳斯达克泡沫破裂，美国政府发起的微软反垄断案件，还有安然、世通财务丑闻被揭发，明显打击了市场情绪；之后纳斯达克一些新兴互联网公司业绩低于预期，整体景气度下滑。相比之下，2015年创业板大跌前后，目前出现的主要负面消息是针对恒生电子、同花顺等配资业务的惩罚，监管层在股市强力去杠杆，未来可能需要等待“中国的世通、安然”等财务丑闻，才会使得创业板泡沫进一步破裂，下一个不利消息也可能会是中小盘股2016年一季报不及市场预期。

另有业内人士也指出，当前A股市场的投资氛围也与当年美国纳斯达克市场类似，市场炒作题材花样繁多，各类新的业务形态、经营模式频出，市场被各类“故事”充斥。从目前情况看，这些新生事物对上市公司基本面的整体改善作用并不明显，多处在“画饼”的阶段，却都给予了极高的估值。对于大多数“故事”，虽然目前市场未能证伪，但时间能够检验一切。如果未来这些新生事物不能持久，或爆发出巨大的风险，如互联网金融领域“P2P跑路潮”，要知道P2P曾经是A股市场红极一时的炒作题材，还有公司为此改了名。而如果这类“讲故事”的风险集中爆发，将对市场信心构成巨大冲击。

当然，创业板公司股东们的减持意愿，也能反映出当前市场的“底气”。

2000年前后，世通利用兼并、收购等手段扩张，一次次上演“小鱼吃大鱼”和“快鱼吃慢鱼”的戏法，迅速发展为全美第二大长途电话公司、全球第一大互联网供应商。而2001年开始，该公司被发现虚增利润。2002年纳斯达克将该公司摘牌。另外，安然创建了第一个基于互联网的全球商品交易平台，提供从电和天然气现货到复杂的衍生品等1500多种商品交易。不过，从2001年年中开始逐步被发现财务造假，2002年1月被纽约证券交易所除名。

对于近日基于“两会”政策预期的反弹行情，不少卖方分析师都认为需要及时撤退。申万宏源证券策略分析师王胜等人认为，正视牛熊切换的大格局是当前投资的必要前提，2月反弹需左侧撤退，“勿忘初心，方得始终”。

国泰君安首席宏观分析师任泽平也表示，这是第二波调整完成后的一次修复行情，别涨着涨着又想多了，熊市的反弹会一波比一波弱，最终缩量缩出一个大跌，全年休养生息。

国金证券策略分析师李立峰认为，对市场近日反弹可持续的时间，保守估计为两周左右，乐观估计有两周或以上的弱反弹。建议尽早参与，而非在市场尾端参与；这一波是今年上半年唯一的可为的反弹，反弹的高度边走边看，不排除略超市场一致预期；考虑到本轮反弹更多的是以存量博弈为主，增量资金仍有徘徊，预计市场的走势可能是震荡中逐步走高，不排除有反复，但趋势不变。