中新经纬客户端6月2日电(罗琨) 前两年发行规模高歌猛进的公司债在进入2017年后迎来了断崖式下跌。据Wind数据统计，2016年前5月公司债发行总额为11970.82亿元，而2017年前5月仅为3478.64亿元，同比下降70.94%。相比其他信用债品种，公司债发行规模的下跌显得更为猛烈。

分析人士指出，此轮公司债规模大幅缩水固然与债市整体环境有关，但房地产公司和地方平台融资收紧才是其背后重要推手。

公司债的好日子过去了

2015年新公司债管理办法实施后，公司债的发行规模得到了井喷式增长。Wind数据统计，2015年，公司债发行总额为10374.21亿元，2016年发行总额便达到了27807.32亿元，同比增长近1.7倍，公司债的发行数量也超过企业债、 中票、定向工具等券种，成为第二大信用债品种。

业内人士将公司债高速发展的原因归结为发行主体扩容，审核效率提高，公募公司债又具有标准券质押，便于杠杆操作提高收益的优势，发行利率往往比其他类型债券更低。

不过，进入2017年后，公司债的发行规模随着整体环境的调整迎来了急剧收缩。据Wind数据统计，2016年前5月公司债发行总额为11970.82亿元，同比下降70.94%。多名业内人士预计，后市也难言乐观。

Wind数据显示，自去年10月以来，公司债的收益率便一路向上，从10月份的3.71%一路上行，目前收益率水平约为5.26%。

与此同时，今年以来债市再现取消发行潮。据Wind数据统计，今年前5月推迟或发行失败的公司债约为44只，涉及金额为211.94亿元。

(公司债近一年票面利率走势。数据来源：Wind)

房企融资收紧成重要原因

华创证券研究所债券分析师周冠南向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)指出，整个债券市场自2017年以来一直处于调整期，受监管从严和资金面相对较紧等因素影响，债券收益率上行较快。公司债今年前5月同比去年大幅缩水，一方面是部分企业主动取消发行，另一方面也是募集环境较差，企业发行公司债以后募集不满，甚至发行失败。

公司债在2015年放开后，2016年便高歌猛进。周冠南指出，这其中房地产公司及地方平台功不可没。不过，在房地产调控收紧后，房地产公司发债也大幅减少。“地产融资从去年年底就开始收紧，银行的钱也不让投，交易所对于地产行业和‘两高一剩’行业的要求也提高了。”

国信证券固定收益分析师董德志也指出，在“9 30”调控之前，国内房地产企业主要通过一般公司债和私募债在债券市场融资，“9 30”调控实施之后，房企的一般公司债和私募债发行大幅减少。

一名城商行投资经理也向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示，除了大环境和房企融资收紧外，“新发中低等级公司债将无质押功能”这一新规也对公司债的发行产生了重要影响。“AAA以下的公司债不能质押，对于我们来说，买AAA以下的公司债不如买交易所非公开或者银行间PPN，这样一来公司债的流动性就受到了影响。”

此前，中国证券登记结算有限公司将可质押债券的评级提高至AAA级，AA+及以下评级的债券将无法入库质押，自 4月7日起执行。新规新老划断，存量债不受影响，不在质押库内的也可以继续入库。

后市难言乐观

近期有市场分析认为，由于发债成本已经高于同期银行基准贷款利率，企业或将弃“债

”投“贷”。对此，周冠南认为还是应该动态地比较债券和贷款的利率水平。“实际上，在银行操作中，对50%以上的贷款都是执行上浮利率。”

一名大型股份制商业银行负责企业贷款的人士也告诉中新经纬客户端(微信公众号：jwview)，以贷款10亿元规模为例，目前该行给信用评级最高的企业客户5年期贷款指导利率约为4.28%，一般来说，银行会在此基础上上浮。

周冠南同时也指出，在债券收益率偏高以后，部分资质较好和银行关系较好的企业可以以基准利率向银行贷款的，肯定还是回到银行去做贷款，而对于资质差一些的企业则没有更多选择。“这些(资质较差的)企业短时间可以暂停发行计划，但是它不可能长时间不做融资。后续这些企业不得不忍受相对较高的融资成本，就算发不了债也会选择非标融资等其他方式。”

对于未来的公司债发行走势，周冠南认为短期内这种趋势不会有明显改变。“在当前金融强监管背景下，整个信用债市场的调整还在持续中，债券收益率较高的情况还会延续，信用债的分化也会更加严重。”(中新经纬APP)

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